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个股 中国国旅与港中旅合并:中国神游即将诞生,港中旅怎么看?
编辑:港中旅(东莞)国际旅行社有限公司   时间:2018-04-14

作为酒店管理专业的孩子,出于情感关系一直都有留意二级市场的旅游板块,之前的旅游板块都没啥意思,基本都是当成稳增长的消费股来看待,但从15年起,旅游板块风起云涌,大戏不断,接下来几年,这将会是有大机遇的领域,其核心原因如下:


1、国企改革中提起的从竞争性经济领域完全退出,牌面上是这样说,但事实我翻译翻译,就是在竞争性领域支持想干、能干的国企做大做强,为了避免被人诟病国进民退,那就从原来的国控改成国参,注意吃相~
2、消费升级中旅游的权重越来越高,大家能感受到的就是,香港限购奶粉,爆买日本马桶,各种旅游数据屡创新高,这,是一个行业性的机遇,内生性增长强劲。
3、旅游行业是集中度极低的行业,旅行社基本是传统的大社把持,传统优质景点把握在地方国资委手中,背靠火热的资本,集中度的提升远超于想象的速度,外延性的增长迅速。

关于酒店行业,首旅集团私有化如家(请去关注那个叼炸天的“美股直飞”方案),锦江集团收购卢浮宫、铂涛(一年一增发,一年一收购),这些节奏和批文你说民企搞得掂?!呵呵~同时首旅集团参股北京环球影城,锦江集团参股上海迪斯尼,格局已经很明显,首旅集团和锦江集团已经确定是第一梯队了,第一梯队中仅剩的一个席位就是去年传闻合并后的超级旅游央企(港中旅集团+中国国旅+华侨城)
因为那个传闻当时还特意去翻查了三家公司的信息,中国国旅(旅行社+免税商场),华侨城(主题公园+房地产),港中旅集团(旅行社+景区),ps:彩蛋,华侨城旗下的欢乐谷已经是全球第三的主题公园了...
细看之下,华侨城的业务逻辑是比较完整的,长开发周期,旅游+房地产同步开发,没法切割,最多就把旅行社业务拨出去就好了,中国国旅+港中旅集团是比较现实的,回来来细看港中旅集团,作为驻港四大央企中以服务业为主的央企,旗下上市公司:香港中旅(00308.hk)也是港股中难得的良心企业,我们来简单的看一下:
一、回购小能手
在港股,很小见到如此有节操的选手,因为是央企,基本已经排除了老千的嫌疑,但是国企另一个问题就是不关心二级市场,但港中旅不一样自上市以来,持之以恒的回购,累计已经花了6亿回购2.6亿股,平均回购价位2.27元/股,详细见下表(ps:这表整得我血都吐出来了...)

重头戏来了,上市公司如果乱花钱回购也不行,我们来看看最近港中旅都在什么地方回购了(黄点位置为发生回购的交易日):
从最近来看,港中旅每次回购都准确的抄到了底!请把回购的操盘手交出来!
so,港中旅是个有节操的回购小能手,无老千风险,一定程度关注股价,先定性了再来定量,接下来看看港中旅的基本面怎样~
二、港中旅速览
其实细看港中旅还是很有意思的,几个项目放在中国旅游史上都是排的上号的,目前在上市公司手上的业务也比较杂,高尔夫球会及演艺业务、旅游景点运营、旅行社及相关业务、酒店运营、客运服务,之前还有钢铁业务,响应国家号召已经退出了,香港中旅已成为单纯从事旅游业务的公司。因为是一个综合的旅游企业,业务项细分分析就没太大意义了,基本面比较稳健,目前市场对于港中旅一个最大的不确定性就是香港旅游占总盘有多大?因为港中旅母公司就是第一批驻港的央企,目前上市公司中的大部分酒店业务、旅行社业务、客运业务都是以香港为主的(目测有50%左右的营收归属),粤语里有句话:烂船都有三斤钉,即使香港旅游真的下行了,央企也是影响相对比较小的,懂的请给我个yes~
除了传统的香港旅游业务之外,港中旅新的投资基本都是以内地为主,对于未来的发展定位,中报中的说法是这样的:本公司的发展战略定位优化为旅游主业资本运营和以景区业务为龙头的综合旅游业务和文化产业平台,并以「打造新型旅游目的地生活方式」为使命,巩固城市旅游目的地,重点发展自然人文景区目的地,有序发展休闲度假目的地,择机发展相关配套产品业务。我们来看看之前的一些运作,基本都是以参股为主,借助地头蛇的资源进行扩张。
香港中旅2015年上半年收入20.91亿元,按年基本持平。纯利9.37亿元,增长1%,撇除非经常性项目,期内纯利5.9亿元,增长27%。其中,旅游主业利润3.57亿元,增长14%。剥离钢铁业务后,旅游业务增长稳健,景区业务的增长基本抵消了香港旅游业务的下滑,随着前期投资的景区业务业绩的释放,近几年的业绩增长还是可预期、可保障的,目前股价2.68元对应2015年动态市盈率10倍,市净率0.92,离历史回购均价2.27元只有15%的空间,市值接近150亿,截至15年上半年公司在手现金24亿,每年经营性净现金流有10多亿,基本想买啥景区都不用再融资。这个位置,基本上是安全的。
总体来看,目前港中旅存量的基本盘是稳健有余,稍欠爆发,主要的增量来自于新增的景区的并购,股价在回购、央企的双光环加持下会比较稳健~但爆发性的机会还是来自于国企改革~
结果~风来了~
三、旅游国企第三极?
2016年2月23日,香港中旅(00308.hk)公布,今日收市后收到控股股东中国港中旅集团通知,获悉中国港中旅集团与中国国旅集团正在筹划战略重组事宜,重组方案尚未确定,方案确定后尚需获得有关主管部门批准。上述事项目前不涉及香港中旅的重大资产重组事项或公司的证券发行,亦不会对公司的正常生产经营活动构成重大影响。
已经确认新国旅是由中国国旅+港中旅集团合并而成,按照中国神车、中国神船的套路来看,这个应该是中国神旅了,对于中国神旅,至于中国神旅有多大?等确定了再研究,目前只能再强调一遍:最优质的旅游资产都是国有的!对于将来的发展,估计过了几个月,集团层面谈好人士安排,通过了,再过几个月开始动上市公司,对于上市公司的安排个人猜测有以下两种:

1、大概率是将来中国国旅吸收合并香港中旅,直接形成a+h的架构,然后再往里面塞东西,这个剧本不错~
2、中国国旅、香港中旅进行业务清分,分开装,例如一个是景区+酒店,一个是旅行社+免税,但是坦白讲,这个故事不性感...

国企一不缺钱、二不缺政策,在竞争性领域比的就是谁跑的快,今年还会有大新闻的。
有心者,可以去统计一下,首旅集团+锦江集团+新国旅,这三家合计在全国的酒店、旅行社、景区这三个行业中的市场占有率,哎…这游戏还能玩么…
这还不够,3年后,我们再来看看这三巨头合计的市场占有率~


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